大资本优配中信建投期货：流动性预期提振，铜价企稳整理

（原标题：中信建投期货：流动性预期提振，铜价企稳整理）

汇通财经APP讯——铜：周一晚沪铜主力高开回调至 86500 元，伦铜尾盘拉升至 10877 美金附近。宏观中性偏多。美国政府关门本周有望结束，加之隔夜美联储官员放鸽支持进一步降息，流动性改善预期提振铜价企稳回暖，不过市场仍聚焦美国更多的经济数据验证。基本面中性。昨日上期所铜仓单增加 395 吨至 4.38 万吨，LME 铜累库 375 吨至 13.6 万吨。据路透社，印尼 Grasberg 的小矿区因受泥流影响较小已于 10 月下旬复产，最重要的 Block Cave 预计仍将于明年分阶段重启和扩建。前期铜价下跌后下游订单开始增加采购推动去库，但随着价格反弹超过 8.6 万元，下游仍有还盘情绪，产业需求对价格敏感度仍较高，预计短期下游需求改善有限。总体来看，美国政府关门结束带来释放流动性预期，但货币政策仍需通胀与就业等数据支持，短期强预期与弱现实下铜价或震荡整理为主。今日沪铜主力运行区间参考 86100-87200 元/吨。策略上，短线区间为主，中长线等待低位多配。股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.53%，深证成指涨 0.18%，创业板指跌 0.92%，科创 50 跌 0.57%，沪深 300 涨 0.35%，上证 50 涨 0.51%，中证 500 涨 0.22%，中证 1000 涨 0.28%。两市成交额为21744.54 亿元，较前一交易日增加约 1754.01 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：美容护理(3.60%)，食品饮料(3.22%)，商贸零售(2.69%)。表现最差的行业分别为：电力设备(-1.09%)，机械设备(-0.71%)，电子(-0.51%)。基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.40%、-3.40%，IC、IM 当季合约年化基差率为-10.90%、-13.80%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。昨日沪深两市震荡上行，收盘小幅收涨，沪市略强于深市，两市成交额 2.17 万亿左右，较上一交易日小幅上升。一级行业表现上，昨日美容护理、食品饮料、商贸零售等一级行业板块涨幅靠前，或受到 10 月 CPI 回正提振，同时亦或为资金向估值较低板块切换表现；另一方面，电力设备、机械设备、电子等跌幅靠前，向下调整的多为前期交易热度较高板块，资金风格切换或在短期内加速。总体来看，“反内卷”与促消费等前期政策成效均在宏观经济指标上逐步显现，企业盈利与价格指数均出现稳步回升趋势，货币流动性宽松环境下，各项指标有望持续改善对市场投资信心带来支撑，建议保持 IF、IM 多单持有。股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.53%，深证成指涨 0.18%，创业板指跌 0.92%，科创 50 跌 0.57%，沪深 300 涨 0.35%，上证 50 涨 0.51%，中证 500 涨 0.22%，中证 1000 涨 0.28%，深证 100ETF 涨0.22%。两市成交额为 21744.54 亿元，较前一交易日增加约 1754 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：美容护理(3.6%)，食品饮料(3.22%)，商贸零售(2.69%)。表现最差的行业分别为：电子(-0.51%)，机械设备(-0.71%)，电力设备(-1.09%)。从中长期来看，在政策面和资金面的支持下，A 股或将延续慢牛的走势。另外，若政策进一步发力叠加后续基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。短期而言，股指调整后技术性反弹，后续仍可能出现震荡整固，可考虑持有股指期货多头叠加领口策略对冲。国债期货：周一，国债期货上涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.22%，10年期主力合约涨 0.01%，5 年期主力合约涨 0.02%，2 年期主力合约持平。30 年期国债活跃券收益率下行0.95p 至 2.1465%，10 年期活跃券收益率下行 0.1bp至 1.806%，2 年期活跃券收益率下行 0.25bp至 1.4275%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和 3T-TL 分别变动-0.026 元、0.03 元和-0.22元。单边策略：期债上行，超长债最强，通胀数据高于预期或短期掣肘降息预期导致短债偏弱。TL仍与权益市场呈现明显负向变动的关系，TS 则受流动性预期的影响，央行重启国债买卖后流动性持稳的概率较高。展望后市，我们认为，宽松流动性环境下，短债偏弱的局面难以持续，建议持有 TS 多单。跨品种策略：推荐持有多短(TS)多长(T)的套利策略，流动性宽松预期下，短债或更彰显韧性。套保策略：T 净基差低位震荡，整体水平不高，推荐继续持有 T 基差多头组合。铁合金：现货市场平稳，合金生产成本小幅上行，工厂低价销售意愿不高，期货减仓反弹，然供需基本面尚不支持价格明显走强。钢厂检修行为增加，盈利能力恶化，需求端有所走弱。目前离冬储尚有时间，下游补库尚未开启，多按需采购为主。工厂生产相对正常，南方硅锰企业减产，硅铁产量维持高位，工厂库存压力有所增加，货源充裕。成本有支撑，基本面有压力，预计震荡运行为主。观点：适当卖出 01 合约虚值 3 档看涨期权。橡胶：周一，国产全乳胶 14600 元/吨，环比上日上涨 100 元/吨；泰国 20 号混合胶 14650 元/吨，环比上日上涨 100 元/吨。原料端：昨日泰国胶水报收 56.3 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 52.51 泰铢/公斤，环比上日上涨 1.58 泰铢/公斤，云南胶水报收 13.7 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 13.0 元/公斤，环比上日持平。截至 2025 年 11 月 9 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 44.95 万吨，环比上期增加 0.18 万吨，增幅 0.40%。保税区库存 6.78 万吨，降幅 0.74%；一般贸易库存 38.17 万吨，增幅 0.60%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加 0.13 个百分点，出库率增加 1.75个百分点；一般贸易仓库入库率减少 1.96 个百分点，出库率增加 1.97 个百分点。观点：近期全球产量的超预期变化依然有限；国内下游行业的生产情况也相对稳定，轮胎行业也未出现明显的走弱，当下的总量矛盾依然不突出，对应近期行情震荡。向后看，考虑到中美经贸关系的恶化并未有实质性落地，也就代表实际上中国的经济增长并未真正迎来额外的下行的压力，而反内卷带动的需求增长是已经存在的现实，即当下供应端没有超预期变化的情况下，需求侧定价的终点应不低于 7 月前反内卷推出前，而今年美国关税或仍将压制全球需求增长。故，预计未来 RU&NR 的单边价格定价区间将高于 7 月初的低点而低于 7月中旬高点。甲醇：现货价格方面，达旗 1990、洛阳 2040、鲁北 2180；上游工厂竞拍多溢价成交为主，转单层面低价拿货较多，卖方有挺价惜售情绪。短期来看，现货煤炭冬储窗口期，原料端预计有一定支撑；甲醇上游高开工维持，个别产地装置临停检修，整体生产负荷较高；受烯烃外采影响，产地库存压力不大，内地价格有一定支撑；外盘装置短期未有降负预期，且部分海外区域排库意愿较强，进口顺挂下发船压力持续。周一，华东现货基差在 01-35，11 下在 01-10，基差维持窄幅波动。短期来看，伊朗及非伊高进口延续，港口高库润弱现实维持，产业链利润向下游进行修复；中长期关注中东天气、西南气价及产地环保政策。操作上，短期甲醇偏弱运行，观望为主，甲醇 2601 参考震荡区间 2050-2200 元/吨。尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1570 元/吨，河南出厂价格 1540-1550 元/吨，国内尿素市场震荡运行为主，近期成交情况较好。供应方面，尿素周度产量回升接近 20 万吨，预期高产短期维持；农需及储备需求释放，内地库存压力一定减弱，受集港影响、本周库存预期进一步降低；近期复合肥行业消息较为集中，或对需求有一定提升。整体来看，出口消息消化，市场波动率走强，短期宽幅震荡为主；中长期关注出口配额与冬季收储。操作上，短期尿素震荡，尿素 2601 参考震荡区间 1600-1700 元/吨。螺纹钢：产业方面，上周螺纹产量环降 4.05 万吨至 208.54 万吨，其社会库存下降 5.11 万吨至 425.7 万吨，厂内库存下降 4.87 万吨至 166.84 万吨，表观需求较上周下降 13.67 万吨。钢厂品种利润有所下滑，部分钢厂有所检修，上周五大品种产量小幅下降，另外山西部分钢厂也提出检修计划，增加后续供应收缩预期。成材需求进入淡季，后续回升压力有所加大，整体表现供需双弱，而宏观情绪暂时有所衰退，整体仍维持低位震荡格局。热卷：上周热卷环降 5.4 万吨，库存增加 3.86 万吨，表需下降 17.59 万吨至 314.3 万吨。华北区域新增一家钢厂检修，无其他新增检修，目前产量仍处于高供给状态。短期供需压力偏高，库存去化不及预期。需求存有隐忧，基本面料难实质性好转，预计钢价仍维持低位震荡格局。中信建投期货公司授权由“专注国内期货衍生品交易的专业行情分析资讯网站”：【汇通财经 http://www.fx678.com 】转发

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