华生证券 “H+A”新政下，谁将抢到港股深市IPO“头啖汤”？

　　支持符合条件的香港联合交易所上市公司，在深交所发行上市存托凭证，允许符合条件、在香港联合交易所上市且在境内注册的粤港澳大湾区企业，在深交所上市。

　　在6月12日的国新办新闻发布会上，国家发展改革委副主任李春临在对《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》中，涉及“H+A”的政策条款作出了进一步阐述。

　　其中，在IPO方面，“H+A”的覆盖范围已较为确定。第一财经初步统计发现，如果按照“境内注册”（即不包括香港、澳门）+“粤港澳大湾区企业”的双重限定，目前仅23家港股上市公司在此范畴之内，标的数量远远小于存托凭证，但其中部分科技股依旧存在想象空间。

　　谁将率先登场？

　　第一财经根据数据统计，目前，港股市场共有2635家上市公司。以注册地统计，大部分公司注册于开曼群岛、百慕大等地。

　　虽然统计口径有所差异，但以公司注册地所在省份统计华生证券，目前注册地位于粤港澳大湾区的港股上市企业，总数都在220家以上。

　　第一财经据Choice数据粗略统计，共有250家港股上市企业注册地位于粤港澳大湾区（含广东珠三角九市、香港特别行政区、澳门特别行政区）。其中，有30家企业已在A股上市，还有220家尚未在A股上市。

　　而Wind数据显示，注册地位于粤港澳大湾区内（包括广州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、东莞市、中山市、江门市、肇庆市以及香港特别行政区、澳门特别行政区）的其港股上市企业，则共有222家。扣除24家企业已在A股上市的企业，还有198家尚未在A股上市。如果严格按照上述文件“境内注册”的要求，仅23家港股上市企业的公司注册地在广东9市。

　　而这23家企业中，市值规模靠前的包括阳光保险（6963.HK）、优必选（9880.HK）、万物云（2602.HK）等，分别为387.6亿港元、362.26亿港元、248.37亿港元。

　　这些企业涉及的行业，主要包括房地产、金融等领域。比如，金融板块包括广州农商银行（1551.HK）、东莞农商银行（9889.HK）、阳光保险（6963.HK）、国银金租（1606.HK）、中盈盛达融资担保（1543.HK）；地产板块包括万物云（2602.HK）、保利物业（6049.HK）、雅生活服务（3319.HK）、富力地产（2777.HK）等。

　　但就目前来看，地产和金融回A上市难度较大。以银行为例，2023年初，全面注册制启动，10家拟上市银行平移至交易所，分别为申报深市主板的广州银行、东莞银行、马鞍山行、南海农商行、顺德农商行；申报沪市主板的包括海安银行、药都银行、湖州银行、湖北银行、昆山银行。但此后两年内，10家银行的审核几乎陷入停滞状态，药都银行、海安银行、马鞍山行、广州银行先后撤单。

　　剔除金融和地产板块，符合要求的企业已经不多。后续值得期待的，主要是一些科技企业，诸如国产人形机器人龙头优必选（9880.HK），协作机器人龙头企业越疆（2432.HK），以及智能驾驶及智能座舱解决方案供应商佑驾创新（2431.HK）。

　　目前，这3家企业均处于亏损状态。其中，优必选2024年总营收13.05亿元人民币（下同），期内亏损11.6亿元；越疆2024年实现营业收入3.74亿元，期内亏损9536.30万元；佑驾创新2024年营业收入6.54亿元，期内亏损2.23亿元。

　　需防范短期炒作

　　“大湾区企业回归深交所，更易获得内地投资者对新兴赛道的认可，提升市场关注度。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说，港股企业传统回A路径主要包括直接发行A股、私有化回归、CDR模式、分拆子公司上市等，但上述案例更多是集中沪市，如今新政可以吸引更多未盈利科技企业（如AI、半导体）在深交所落地。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛说，对于深交所而言，港股中的科技龙头企业回归将显著提升深交所上市公司质量，优化市场结构；缩小H股与A股的估值差异，吸引更多长期资金配置；另外，通过双重上市机制，深交所可借鉴港交所的国际化经验，完善发行、交易、退市等制度，提升全球竞争力。

　　“未来，随着‘H+A’通道的成熟，深圳有望成为全球科技与资本深度融合的标杆城市，深交所则将成为中国新经济企业的核心融资平台。”他说。

　　田利辉也提醒，上述“H+A”政策落地还存在规则衔接、估值差异和信息披露三大难点。一是需细化“政策规定”；二是港股与A股估值体系差异可能导致套利空间华生证券，需防范短期炒作；三是在信披上，港交所与深交所监管要求不同，企业需适应双重披露标准等。

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